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    鋼市滑坡　馬鋼遭遇行權(quán)生死局
    
                    
    作者：鋼結(jié)構(gòu)網(wǎng)    					
    
					時(shí)間：2009-12-23 10:03:26					[收藏]
    
               
    
                
    				
    				
     

               
    
               
      
				
      
 　　在縮短戰(zhàn)線儲備“過冬”的鋼企中，安徽省最大的鋼廠馬鞍山鋼鐵（600808.SH，下簡稱“馬鋼”）傷勢不輕。 
      

      
　　“目前，馬鋼之前收購的合肥鋼鐵廠已全部停產(chǎn)，爐料公司定的10月份的采購合同，包括錳合金、廢鋼等輔料，全部單方面停止合同；馬鋼一鐵廠、二軋廠大面積停產(chǎn)，生產(chǎn)出來的螺紋鋼基本沒有銷量。”一位接近馬鋼的業(yè)內(nèi)人士對記者表示。 
      

      
　　在此情況下，中銀國際將馬鋼股份2009、2010年H股盈利預(yù)測分別下調(diào)了64.2%和38.1%，將A股2008年、2009年、2010年盈利預(yù)測分別下調(diào)了12.1%、61.5%和35.9%。 
      

      
　　而11月28日是馬鋼CWB1（580010）的行權(quán)期限，在鋼鐵業(yè)寒流迫近、馬鋼股份價(jià)格前景不確定的形勢下，馬鋼行權(quán)的可能性有多大？ 
      

      
　　業(yè)績受損 
      

      
　　在北方的大鋼廠紛紛宣布減產(chǎn)限產(chǎn)后，馬鋼是南方鋼廠里最早制定減產(chǎn)計(jì)劃的大型鋼企之一。 
      

      
　　據(jù)了解，馬鋼線材、棒材、型材等多個(gè)品種鋼材價(jià)格已經(jīng)接近成本線，為了避免大規(guī)模的虧損，馬鋼計(jì)劃10月減少鋼產(chǎn)量25萬噸，11月預(yù)計(jì)減產(chǎn)更多，逼近40萬噸。馬鋼目前的鋼產(chǎn)量為千萬噸左右，計(jì)劃的減產(chǎn)數(shù)量約為正常產(chǎn)量的20%左右。 
      

      
　　從馬鋼日前披露的三季報(bào)來看，其環(huán)比業(yè)績下降幅度十分明顯。公司2008年1至9月份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入198.71億元、實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7.87億元，實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入和凈利潤的同比增長。但是，從環(huán)比指標(biāo)來看，馬鋼股份的第三季度主營業(yè)務(wù)收入下降了1.17％，主營業(yè)務(wù)利潤下降35.87％，凈利潤環(huán)比二季度下降47.36％。 
      

      
　　光大證券鋼鐵業(yè)分析師趙湘鄂表示：“環(huán)比業(yè)績下降主要原因是鋼價(jià)大幅下降，經(jīng)濟(jì)危機(jī)開始波及實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從而影響了公司業(yè)績。” 
      

      
　　上述接近馬鋼的人士也透露：“由于前期的訂單，目前馬鋼新區(qū)生產(chǎn)出來的鋼每噸要虧200塊左右。” 
      

      
　　而業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，鋼鐵價(jià)格的下跌將在企業(yè)第四季度的業(yè)績中反映得更加明顯。 
      

      
　　不過南京證券方面認(rèn)為，“和其它鋼廠一樣，減產(chǎn)雖然可以減少虧損，但并不能提振下游的需求。隨著海運(yùn)費(fèi)、焦炭等價(jià)格的下降，公司四季度的生產(chǎn)成本也會有所下降，但估計(jì)噸鋼成本的減少只在100元左右，對業(yè)績的貢獻(xiàn)不大。” 
      

      
　　中銀國際分析人士甚至認(rèn)為投資者不會對買入馬鋼股份感興趣，主要原因是宏觀需求的放緩和價(jià)格前景的不確定性。 
      

      
　　但光大證券分析人士認(rèn)為，馬鋼在成本上具備一定優(yōu)勢，盡管原材料采購成本高于寶鋼和鞍鋼，但由于馬鋼股份擁有40%的鐵礦石海運(yùn)費(fèi)長期合約以及焦炭90%以上自給率，公司的原材料成本在大型鋼廠中處于領(lǐng)先地位。 
      

      
　　另外，馬鋼股份作為我國鐵路型材H型鋼的專業(yè)生產(chǎn)商、亞洲最大的火車輪生產(chǎn)企業(yè)，將受國家鐵路政策影響。 
      

      
　　據(jù)了解，截至目前，國務(wù)院批復(fù)的鐵路投資額已經(jīng)達(dá)到2萬億元，其中在建項(xiàng)目的投資規(guī)模超過了1.2萬億。 
      

      
　　上述人士表示：“盡管馬鋼的輔料和廢鋼絕大多數(shù)停止生產(chǎn)，但是那些生產(chǎn)高附加值產(chǎn)品的工廠運(yùn)行良好。” 
      

      
　　行權(quán)懸念 
      

      
　　在鋼市大幅下滑的背景下，馬鋼權(quán)證的行權(quán)終止日（11月28日）逼近，并于10月15日演繹了一番精彩的權(quán)證“末日輪”現(xiàn)象，這也使得此前并不是很活躍的馬鋼權(quán)證權(quán)被激活。 
      

      
　　據(jù)了解，馬鋼CWB1權(quán)證性質(zhì)是股本型認(rèn)購權(quán)證，權(quán)證最后交易日是2008年11月14日，權(quán)證行權(quán)期為11月17日到11月28日。行權(quán)價(jià)3.26元，行權(quán)比例1：1 ，流通總份數(shù)9.6億份，相當(dāng)于行權(quán)現(xiàn)金近40億元。 
      

      
　　市場的疑問在于，在大盤下跌、馬鋼減產(chǎn)的情況下，馬鋼行權(quán)的可能性有多大？ 
      

      
　　一位研究馬鋼的業(yè)內(nèi)分析師對記者表示：馬鋼權(quán)證是可轉(zhuǎn)換分析權(quán)證，行權(quán)相當(dāng)于馬鋼發(fā)新股融資，在目前鋼價(jià)大幅下跌的情況下，將近40億的行權(quán)現(xiàn)金，馬鋼不會輕易放棄。 
      

      
　　但是，馬鋼CWB1為平價(jià)附近權(quán)證，其內(nèi)在價(jià)值在零附近波動。因此，馬鋼CWB1需要面臨正股價(jià)格的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)，如果正股價(jià)格變動方向不利，意味著到期時(shí)，權(quán)證可能會成為一張廢紙，致使投資者血本無歸。 
      

      
　　那么，如何順利行權(quán)呢？ 
      

      
　　上述分析師認(rèn)為，馬鋼行權(quán)價(jià)在正股價(jià)格左右浮動，加上大股東增持力度加大，不排除在行權(quán)日利用手中籌碼拉升股價(jià)，以達(dá)到行權(quán)目的。此外，從宏觀層面看，國家批準(zhǔn)2萬億修鐵路，對馬鋼來說是個(gè)利好。 
      

      
　　但上述分析人士還認(rèn)為，從目前正股價(jià)格的走勢來看，行權(quán)的可能性很小（注：投資者行權(quán)收益=正股價(jià)格3.32元左右-權(quán)證價(jià)1.09元-行權(quán)價(jià)3.26元）。但這兩天正股尾盤異動，又給人以遐想，估計(jì)馬鋼大股東在盡力使正股不低于行權(quán)價(jià)太多。 
      

      
　　但一位業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為，回購H股的難度很大，因?yàn)樗某山涣亢苄。换刭徆蓛r(jià)馬上就上漲，導(dǎo)致回購成本過高，再加上行權(quán)期限快到了，回購的可能性不大。 
      

      
　　此外，自證監(jiān)會8月底發(fā)布增持新規(guī)以來，馬鋼股份第一大股東增持1376萬股，占總股本的0.2%。 
      

      
　　趙湘鄂認(rèn)為，此次大股東的集中增持行為帶有強(qiáng)烈的政策性，更多應(yīng)理解為托市行為而非大股東的自發(fā)行為，信號意義要大于實(shí)際意義。 
      

      
　　國元證券馬鞍山南路營業(yè)部顯示，10月23日和24日的近一半成交量是由馬鋼大股東買去的，10月27日在馬鋼股份大跌的情況下，大股東依然繼續(xù)增持。 
      

      
　　但是，馬鋼大股東增持也遭到市場質(zhì)疑。 
      

      
　　一位馬鋼的老股民在郵件中對記者表示：馬鋼股份大股東增持小額股份顯然不是為了鞏固自己對上市公司的控制權(quán)，因?yàn)轳R鋼集團(tuán)早已達(dá)到絕對控股的要求。馬鋼大股東增持的目的，在于使更多中小投資者買入馬鋼股票，幫助其穩(wěn)定股價(jià)，使馬鋼股價(jià)在權(quán)證到期日前維持在3.26元之上，從而確保9.6億份權(quán)證到期行權(quán)。 
      

      
　　該股民認(rèn)為，一旦權(quán)證持有人行權(quán)以后集中拋售馬鋼股票，完成“套利”，“套利空間”可能被迅速填平，最后，權(quán)證行權(quán)者不僅可能無法“套利”，甚至可能還要“套牢”。 
      

      
　　對此，馬鋼董秘辦公室的工作人員對記者表示：“公司的一切行為都是從股民的整體利益出發(fā)的。” 
      

      
　　目前，馬鋼股份正股價(jià)格在行權(quán)價(jià)上下波動，截止到11月3日上午，馬鋼股份跌0.3%，報(bào)收于3.32元。    
      
		
				
				

            
      				
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