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    鋼鐵行業(yè)：庫存積壓嚴重
    
                    
    作者：鋼結(jié)構(gòu)網(wǎng)    					
    
					時間：2009-12-23 10:03:32					[收藏]
    
               
    
                
    				
    				
     

               
    
               
      
				 
      
    鋼鐵行業(yè)：庫存積壓嚴重 月度已全行業(yè)虧損  
      
　　10月份行業(yè)庫存積壓嚴重，已出現(xiàn)全行業(yè)虧損受全球金融危機導致實體經(jīng)濟衰退影響，國內(nèi)鋼材市場在悲觀情緒持續(xù)，需求極度低迷，訂單減少，退單以及合同銳減，企業(yè)產(chǎn)品積壓嚴重。綜合對比原材料及鋼材價格走勢，由于鐵礦、煤等在高價位購買，而鋼材價格卻直線下跌，造成產(chǎn)品價格與成本嚴重倒掛，因此，使大部分企業(yè)10月份生產(chǎn)已基本處于虧損狀態(tài)。目前應該是鋼鐵行業(yè)最困難的時期，當務(wù)之急是消化庫存，收回現(xiàn)金。按企業(yè)庫存的現(xiàn)狀分析，行業(yè)完全消化現(xiàn)有產(chǎn)品以及原料庫存，至少要到年底或明年1季度。  
      

      
　　預計2008年行業(yè)利潤將可能出現(xiàn)負增長。  
      

      
　　鋼材價格：大幅下跌，歷史罕見國慶節(jié)后，國內(nèi)鋼材價格出現(xiàn)暴跌。  
      

      
截止10月31日，國內(nèi)綜合鋼材指數(shù)108.59點，較9月末暴跌35.35點，跌幅24.56%；長材價格指數(shù)110.47點，較9月末下跌33.21點，跌幅23.11%；板材價格指數(shù)106.74點，較9月末下跌37.24點，跌幅25.86%。由于價格成本出現(xiàn)倒掛，從10月20日以后的價格數(shù)據(jù)來看，北京上海等地區(qū)長材價格已出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，板材價格跌勢均趨于緩和。但目前全球經(jīng)濟減速甚至衰退趨勢仍在蔓延，鋼鐵行業(yè)在政策效果未顯現(xiàn)之前，仍將低迷。  
      

      
　　原料價格：鐵礦石、焦炭、海運價格加速下跌  
      

      
截至11月4日，河北遷安國產(chǎn)66%鐵精粉含稅價格為760元/噸左右，較年內(nèi)最高價格下跌850元/噸，跌幅53%；天津港63.5%的印度鐵礦石540元/噸，較年內(nèi)最高價格下跌1030元/噸，跌幅66%；山西河津二級冶金焦價格1300元/噸，較年內(nèi)最高價格下跌1700元/噸，跌幅為56%。目前我國以30%原礦生產(chǎn)的鐵精粉成本大概在450元/噸，按目前鐵精粉的價格計算仍有40%左右的利潤，遠高于下游鋼鐵行業(yè)及其他用鋼行業(yè)。在目前周期向下的背景下，鐵礦石的高盈利是難以維持的，仍有一定下跌空間。而焦煤焦炭價格仍然倒掛，雖然目前焦炭行業(yè)已經(jīng)陷入全行業(yè)虧損，但焦炭價格并未到達底線。  
      

      
　　產(chǎn)量&出口：粗鋼、鋼材均呈負增長，出口進一步萎縮  
      

      
生產(chǎn)：9月份國內(nèi)生鐵、粗鋼和鋼材產(chǎn)量分別為3755、3961、4592萬噸，同比分別下降6.1%、9.1%、5.5%，為2000年以來首次三者均呈負增長。  
      

      
　　出口：9月我國鋼材出口667萬噸，雖然同比增加223萬噸合增幅50.23%，但環(huán)比下降102萬噸降幅13.26%。9月國內(nèi)外價格差還處于高位，此時出口的下降進一步顯示出國外需求的疲軟。從10月、11月的情況來看，國內(nèi)鋼鐵企業(yè)也在加緊限產(chǎn)，國內(nèi)鋼材出口的難度加大、利潤空間變窄。  
      

      
　　投資建議：下調(diào)行業(yè)為“中性”評級  
      

      
在全球經(jīng)濟增速放緩的形勢下，國內(nèi)采取了各種刺激經(jīng)濟發(fā)展的政策，但政策的效果能否達到目標還存在較大不確定性，特別是從鋼鐵行業(yè)自身看，由于上游原材料價格仍有進一步下降的空間，鋼材價格還不能說已經(jīng)見底，仍存在繼續(xù)下跌的可能。從資本市場看，鋼鐵板塊已跌幅較深，PB平均為0.9倍。但基于目前行業(yè)前景并不明朗，行業(yè)還難以說見底，我們下調(diào)鋼鐵行業(yè)為“中性”評級。  
      

      
國內(nèi)鋼價：大幅下跌，歷史罕見  
      

      
受美國次債風波轉(zhuǎn)變?yōu)槿蚪鹑谖C影響，國慶節(jié)后，國內(nèi)鋼材市場信心崩潰，需求急轉(zhuǎn)直下，鋼材價格出現(xiàn)大幅下跌。截止10月31日，國內(nèi)綜合鋼材指數(shù)108.59點，較9月末下跌35.35點，跌幅24.56%；長材價格指數(shù)110.47點，較9月末下跌33.21點，跌幅23.11%；板材價格指數(shù)106.74點，較9月末下跌37.24點，跌幅25.86%。和年內(nèi)最高價格相比，普線、熱軋卷板跌幅分別在40%左右。其中：與6月份的最高價相比，螺紋鋼從5430元/噸下跌到3460元/噸，下跌了980元/噸；熱軋板從5870元/噸下跌到3150元/噸，下跌了1350元/噸。較年內(nèi)最高價格相比，北京地區(qū)熱軋板跌幅達到47%，上海、沈陽等地跌幅也有45%；較去年同期相比，除沈陽、武漢型鋼稍有5%的漲幅外，其余品種跌幅均有10%-20%。大路貨的普碳鋼價格已跌破成本，如此下跌情景，歷史罕見。房地產(chǎn)交易量萎縮、房價下跌，新房開工面積持續(xù)跌勢，汽車市場、機械行業(yè)等快速萎縮，投資者信心崩潰，鋼材市場已基本是硬著陸。  
      

      
　　從各地區(qū)10月20日以后的價格數(shù)據(jù)來看，在經(jīng)歷了數(shù)日大幅下跌之后，由于市場價格與成本已出現(xiàn)倒掛，北京、上海、沈陽、武漢等地區(qū)長材價格都出現(xiàn)一定的企穩(wěn)跡象，板材價格跌勢均趨于緩和。但目前全球經(jīng)濟減速甚至衰退趨勢仍在蔓延，鋼材市場在擴大內(nèi)需的經(jīng)濟政策尚未見效之前，仍將持續(xù)低迷。  
      

      
國際鋼價：呈現(xiàn)加速下跌態(tài)勢  
      

      
10月以來，國際鋼材價格也持續(xù)了9月份的下滑趨勢，加速下跌，截至10月31日，CRU全球鋼材價格指數(shù)240點，月環(huán)比下跌29.2點，跌幅10.8%。分地區(qū)來看，歐洲月跌幅達到16.4%，北美月跌幅達到8.7%。由于CRU價格指數(shù)具有一定的滯后性，歐美地區(qū)實際鋼價下跌幅度更高。我們在8月月報中也已經(jīng)指出，支撐美國鋼價的非住宅類建筑投資從07年底以來出現(xiàn)增速持續(xù)大幅下滑，目前美國鋼價下跌是對此增速下滑的一個滯后反應，隨著次貸危機對實體經(jīng)濟負面影響的逐漸漫延，未來歐美地區(qū)鋼價走勢也不樂觀。  
      

      
鐵礦石、焦炭、焦煤：量價齊跌  
      

      
供給方面，9月我國鐵礦石原礦產(chǎn)量6483萬噸，同比增長12.8%；進口鐵礦石3920萬噸，同比增長17.93%，并未因國內(nèi)鋼產(chǎn)量增速的下滑而出現(xiàn)明顯的減弱跡象。目前統(tǒng)計的國內(nèi)重點港口庫存鐵礦石仍高達7348萬噸。焦炭方面，國內(nèi)鋼廠限產(chǎn)減產(chǎn)大大降低了對焦炭的需求，9月我國焦炭產(chǎn)量2566萬噸，同比減少9.9%，為2002年以來的首次負增長；10月焦化企業(yè)普遍進一步減產(chǎn)，結(jié)焦時間最高的達120小時，一批中小焦化企業(yè)停產(chǎn)停爐，有的獨立焦化企業(yè)6m焦爐已有被迫停產(chǎn)停爐，10月焦炭產(chǎn)量將更大幅度下降。  
      

      
原料價格方面，截至11月4日，河北遷安國產(chǎn)66%鐵精粉含稅價格為760元/噸左右，較年內(nèi)最高價格下跌850元/噸，跌幅53%；天津港63.5%的印度鐵礦石540元/噸，較年內(nèi)最高價格下跌1030元/噸，跌幅66%；山西河津二級冶金焦價格1300元/噸，較年內(nèi)最高價格下跌1700元/噸，跌幅為56%。神華集團焦煤車板含稅價格已降至950元/噸，高硫肥煤900元/噸；華東煤炭聯(lián)合體焦煤已降300元/噸；山西焦煤集團11月1日起焦煤平均降價30~45%，即均價降600元，達到850~1350元/噸。焦煤價格開始理性回歸，焦炭成本壓力將日趨緩解，但仍沒有能從根本上解決焦炭、煤炭價格倒掛問題。  
      

      
　　就未來趨勢而言，目前我國以30%原礦生產(chǎn)的鐵精粉成本大概在450元/噸，按目前鐵精粉價格計算仍有30-40%的利潤，遠高于下游鋼鐵行業(yè)及其他用鋼行業(yè)。在目前周期向下的背景下，鐵礦石的高盈利是難以維持的，仍有繼續(xù)下跌的空間。噸煉焦煤價格高于噸焦炭價格，焦化全行業(yè)已陷入嚴重虧損之中，而國內(nèi)外鋼鐵企業(yè)繼續(xù)減產(chǎn)，焦炭價格并沒有下跌到位，焦煤價格仍將繼續(xù)下調(diào)。  
      

      
海運價格暴跌，BDI下跌幅度達90%  
      

      
10月份，海運價格也持續(xù)暴跌。截至10月31日，西澳-北侖、寶山航線運價4.91美元/噸，月度環(huán)比再次下跌57%；朗巴圖-北侖、寶山航線海運價格10.64美元/噸，月度環(huán)比下跌71%。BDI指數(shù)從最高的11000點下跌到目前的891點，環(huán)比下跌了77%，較年內(nèi)最高點更是下跌了93%，創(chuàng)04年以來新低。從巴西到北倫的價格已叢約100美元下跌到約10美元；從澳洲到北倫的價格已跌到5美元左右。海運行業(yè)損失慘重。  
      

      
鋼生產(chǎn)：粗鋼、鋼材同比均負增長  
      

      
9月份國內(nèi)生鐵、粗鋼和鋼材產(chǎn)量分別為3755、3961、4592萬噸，同比分別下降6.1%、9.1%、5.5%，為2000年以來首次三者均呈負增長。從產(chǎn)品構(gòu)成來看，8月份我國生產(chǎn)長材2034萬噸，同比下降了9.5%；生產(chǎn)板材2073萬噸，同比下降2.8%。在國家鐵路建設(shè)的大力推動下，鐵道用鋼材是一個亮點，國內(nèi)重軌、輕軌9月份產(chǎn)量同比分別增長了99.5%、107.11%，1-9月份累計產(chǎn)量同比分別增長了41.2%、64.1%。  
      

      
　　1-9月份我國累計粗鋼產(chǎn)量達到3.91億噸，按照9月粗鋼日產(chǎn)水平，全年粗鋼產(chǎn)量可達5.1億噸。河北鋼鐵集團在9月末宣布限產(chǎn)20%之后，再次宣布在此基礎(chǔ)上限產(chǎn)10-20%，而10月以來的鋼價暴跌致使國內(nèi)其它鋼鐵企業(yè)也紛紛限產(chǎn)。據(jù)“鋼之家”的不完全統(tǒng)計，截至10月末，國內(nèi)重點大中型鋼鐵企業(yè)停產(chǎn)高爐有89座，總?cè)莘e達5.17萬立方米。除了明確提出限產(chǎn)計劃的企業(yè)外，還有相當一部分企業(yè)通過安排設(shè)備檢修等方式主動減小生產(chǎn)規(guī)模。而國際上，美國、俄羅斯、日本、韓國、歐盟等地區(qū)也陸續(xù)減產(chǎn)。在11月5日召開的三季度業(yè)績發(fā)布會上，安賽樂米塔爾宣布，第四季在美洲減產(chǎn)超過35%，歐洲減產(chǎn)超過30%，亞非減產(chǎn)超過30%，而且減產(chǎn)很有可能要持續(xù)到2009年。國內(nèi)寶鋼雖然目前還沒有明確宣布減產(chǎn)計劃，但其減產(chǎn)的趨勢已經(jīng)確立。預計今年全國粗鋼年產(chǎn)量超過5億噸的可能性非常小。  
      

      
鋼材出口：進一步萎縮  
      

      
9月我國鋼材出口667萬噸，雖然同比增加223萬噸合增幅50.23%，但環(huán)比下降102萬噸降幅13.26%。應該說9月國內(nèi)外價格差還是處于高位，此時出口的下降明顯的顯示出國外需求的疲軟。從我國出口鋼材目的地來看，出口韓國、歐盟乃至中東地區(qū)的鋼材總量下降最快，出口美國依然處于今年以來的高位。對美國出口仍然較大的原因，一方面是美國鋼鐵市場價格是全球下跌幅度最小、下跌時間最短的國家，而且中美價格差仍然較大；另一方面是從美國MSCI鋼鐵庫存數(shù)據(jù)來看，MSCI庫存雖然在近幾個月內(nèi)有所上升，但從歷史水平來看，目前庫存仍然維持在較低水平。  
      

      
　　10月、11月歐美日韓的鋼材價格仍在下跌，鋼鐵企業(yè)限產(chǎn)力度也在加大，國內(nèi)鋼材出口的難度將進一步加大，利潤空間變窄。對我國鋼鐵行業(yè)來說，企業(yè)普遍反映第四季度的出口合同訂單下降50%左右。這里有全球金融危機造成國際市場需求減弱的原因，也有外商采取觀望態(tài)度的影響。從發(fā)展態(tài)勢來看，今年四季度甚至明年一季度，我國鋼鐵產(chǎn)品的出口將會明顯下降。  
      

      
10月份行業(yè)庫存積壓嚴重，已出現(xiàn)全行業(yè)虧損  
      

      
受全球金融危機導致實體經(jīng)濟衰退影響，國內(nèi)鋼材市場在悲觀情緒影響下，需求極度低迷，訂單減少，退單以及合同銳減，造成企業(yè)產(chǎn)品積壓嚴重，而由于生產(chǎn)組織需要，企業(yè)已儲備大量原燃材料，而綜合對比原材料及鋼材價格走勢，由于鐵礦、煤等在高價位購買，而鋼材價格卻直線下跌，造成產(chǎn)品價格與成本嚴重倒掛，特別是目前鐵礦石、焦炭等市場價格跌幅已經(jīng)很多，長單價格與現(xiàn)貨價格也出現(xiàn)倒掛，從而導致具有原料包括鐵礦石、煤炭、海運等長單協(xié)議原料的重點鋼鐵企業(yè)無法根據(jù)市場現(xiàn)狀及時調(diào)整，一方面，需求低迷，鋼材低價也銷售困難，另一方面，高價購進的原料無法及時消化，致使企業(yè)庫存積壓嚴重，尤其是北方一些企業(yè)，按正常生產(chǎn)經(jīng)營要進行冬儲，庫存要備到來年3月份，因此，使大部分企業(yè)10月份生產(chǎn)已基本處于虧損狀態(tài)。相比較而言，一些中小企業(yè)，完全靠市場采購并且規(guī)模不大的企業(yè)，情況會稍好一些，而規(guī)模較大，長單比例也較大的企業(yè)，生產(chǎn)經(jīng)營將更加困難。目前應該是鋼鐵行業(yè)最困難的時期，當務(wù)之急是消化庫存，收回現(xiàn)金。企業(yè)只有通過限產(chǎn)、壓庫來緩解當前的經(jīng)營困難。從企業(yè)了解的情況看，目前行業(yè)平均限產(chǎn)已達30%左右。按企業(yè)庫存的現(xiàn)狀分析，行業(yè)完全消化現(xiàn)有產(chǎn)品以及原料庫存，至少要到年底或明年1季度。因此，4季度鋼鐵行業(yè)也將處于虧損狀態(tài)。預計2008年全行業(yè)利潤將可能出現(xiàn)負增長。  
      

      
前三季度鋼鐵類上市公司業(yè)績回顧  
      

      
(1)利潤  
      

      
從A股鋼鐵類26家上市公司盈利情況來看，2008年3季度累計盈利123.15億元，與去年同期基本持平，但環(huán)比大幅下降47%。大型鋼鐵企業(yè)中寶鋼由于成本保持高位、不銹鋼盈利能力也出現(xiàn)下滑，3季度利潤環(huán)比下降幅度達到50%，；太鋼庫存仍然較高，而且其不銹鋼盈利能力持續(xù)下滑，3季度凈利潤環(huán)比下降幅度達到了65%；鞍鋼股份對存貨計提了近9億的跌價準備，凈利潤也環(huán)比下跌了36%，但從鞍鋼目前的庫存狀況來看，9億的跌價準備顯然是不夠的；武鋼股份取向硅鋼片產(chǎn)品盈利能力保持強勢，3季度業(yè)績環(huán)比降幅在前四大鋼鐵企業(yè)中最小，只下降了21%。  
      

      
(2)存貨  
      

      
從存貨狀況來看，A股26家普鋼公司2008年第三季度季報庫存累計為2358.12億元，同比增加了985.58億元增幅為72%，環(huán)比增加了306億元增幅為15%。  
      

      
　　按照目前的鋼鐵行業(yè)形勢，如此高的庫存將在今年四季度和明年一季度給公司經(jīng)營帶來巨大的壓力。  
      

      
(3)現(xiàn)金流  
      

      
鋼鐵行業(yè)現(xiàn)金流量也不容樂觀。從三季報的情況來看，2008年前三季度因經(jīng)營活動而產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額為378.62億元，較去年同期下降27%。預計第四季度現(xiàn)金流情況將進一步惡化。  
      

      
投資策略：下調(diào)為“中性”評級  
      

      
目前全球金融危機導致實體經(jīng)濟衰退跡象已經(jīng)顯現(xiàn)，對中國經(jīng)濟的影響已經(jīng)逐步涉及到各個行業(yè)，在全球經(jīng)濟增速放緩的形勢下，國內(nèi)采取了各種刺激經(jīng)濟發(fā)展的政策，但政策的效果能否達到目標還存在較大不確定性，特別是從鋼鐵行業(yè)自身看，由于上游原材料價格仍有進一步下降的空間，鋼材價格還不能說已經(jīng)見底，仍存在繼續(xù)下跌的可能。我們重點還要關(guān)注美國經(jīng)濟的走勢、海運情況以及鋼材價格趨勢，加上鋼鐵行業(yè)目前整體庫存壓力要到明年一季度前后才會基本消化，更主要的是看需求能否穩(wěn)住。2008年4季度全行業(yè)將面臨虧損，預計2008年利潤也將可能出現(xiàn)負增長。當然從資本市場看，鋼鐵板塊已跌幅較深，按11月7日市場價格計算，鋼鐵行業(yè)市凈率0.9倍，充分反映了鋼鐵行業(yè)趨勢下滑的預期。但基于目前行業(yè)前景并不明朗，行業(yè)還難以說見底，我們下調(diào)鋼鐵行業(yè)為“中性”評級。  
      
 
      
 
      
 
      
		
				
				

            
      				
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